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有助于理解美联储的小贴士：一定要按照债券曲线去思考

很多人对于美联储的措辞经常会产生模棱两可的感觉，无法捕捉到美联储措辞表达的准确意思，其实在我的20多年跟踪美联储的经验来看，很多时候是大家并没有用债券曲线的思维去思考美联储的措辞，因此产生了一个时间和空间的错配感觉。

这在我过去带一些年轻的交易员或者分析师的过程中经常遇到，他们常常会问我说，感觉美联储说的话很模棱两可，我说没有啊，美联储说的很清晰，后来才发现很多人对措辞描述理解上缺少了一个空间感，也就是时间轴的缺失，因此正好借此机会，把这个小贴士分享给大家。

你去看美联储的声明或者主席讲话的时候，一定要加一个时间轴，他说的这句话，是站在当下描述短期（对应债券短端），站在当下描述中期（对应债券中端），还是站在当下描述长端（对应债券长端），加上这个时间轴以后，再按照债券收益率曲线变动的情况，来对应到金融市场。

比如说现在金融市场已经陡峭化起来（长端收益率抬升，并且不断地向着中端传导），那么说明债券市场已经在不断的前移联储行动的预期，大家关注的并不是短端（当下的行动）。随着时间推移，中端就是短端。所以你关注的是站在当下，美联储描述的是哪个时间点（时间轴）。这个时间点如果再前移，那么债券收益率曲线会进一步陡峭前移。通过这样的模式，债券收益率曲线变动传导到金融市场上。

用这样的思维去思考每次美联储的描述措辞，就不会有那种模棱两可的感觉了。

持续时间越久，希望的丢失才是最可怕的

最新美联储描述市场的重心是站在当下对于中端（时间轴）将要发生的事情做了描述，同时对于长端（时间轴）预期做了相当乐观的描述，最终市场收益率曲线前移加速。

我按照前段时间分享给大家的那个美联储“通胀、就业、美联储”的表格，给大家重新的排列一下鲍威尔的措辞。

之前也跟大家分享过——就业是当下影响决策的关键，这比通胀重要，所以我们对于美联储关注的顺序有三个：(1)就业，(2)通胀，(3)（当下对远期）行动措辞的描述和时间点的隐含。

（1）就业：后面会非常强劲

“看到薪资上升，2022年将是‘非常好的一年’，经济增长将创造大量就业机会，我们认为未来几个月劳动力市场的供需将会达到平衡，夏季到秋季就业创造强劲，新冠疫情的担忧等其他阻碍劳动力供应的因素应该会在未来减少，很明显，影响就业增长的因素在未来几个月应该会减弱，我们正在走向一个非常强劲的劳动力市场。”

简单说鲍威尔的陈述中很清晰地讲到了之前我们分享的逻辑：疫情和财政补贴导致就业供给滞后，既然就业不足是由于这些暂时的供给因素滞后，那么后面两个季度就业会非常强，甚至给出了时间点：夏末秋初。

（2）通胀：供给因素逐步缓解，现在处于良好水平

“我们预计未来几个月供应会增加，通胀会下降，我们认为将看到一些价格上涨的逆转，在未来几个月仍居高不下，然后才会缓和，通胀预期现在处于一个良好的位置，有可能通胀比我们预想的要高，广泛的长期通胀预期已经上升，这很好。”

对于通胀问题，从一季度到现在美联储都在不断地强调供应链风险，这也和最近一个季度（3-5月）中国大力应对供应链风险、防范短期商品供应逼仓的行为形成呼应，此次描述基本上对供应的描述已经转为了未来数月供应增加、价格逆转，最终逐步缓和进行了暗示。

通胀会跌一些，但是依旧处在良好的水平，未来的通胀情况就是通胀预期处在达标区间即可，虽然随着供应缓解，通胀预期会降低一些，但是依旧良好。

（3）（当下对远期）行动措辞的描述和时间点的隐含；

“我们将在下次会议上开始评估向取得实质性进展的情况，如果进展继续，在即将召开的会议上考虑缩减计划是合适的，之后的会议上，将继续评估经济进展情况，并在做出任何决定之前给予提前通知，我们将尽我们所能避免市场反应，加息的条件将比预想的更快得到满足，即使在加息后，政策仍将保持高度宽松。”

通过前面的一系列的描述，简单说就业会加速补上缺口，通胀预期随着供应环节虽然会回落，但是整体不担心。

这些综合描述都表明疫情后从错配不均衡到均衡恢复的速度加速了，这也给了美联储开始讨论下一阶段政策一个充分合理的背书，美联储认为已经距离实现目标更近了，下面就可以紧跟着进行行动的评估了，并且给出了加息的的明确预期。

为了平抑市场对此事太过于剧烈的反应，嘴上还是要安慰一下市场的：1，??到时提前跟大家说；2，即便我加息也会保持宽松的。当然这种安抚市场的话听听就好了。

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