元大期货10月5日讯—— 美联储已承诺在今年年底前缩减债券规模。FOMC还剩下两次会议，分别是11月3日和12月15日。在此之前，就业的状况无疑是影响美联储减码决定的一大因素。本周五晚，美国将公布9月份就业报告，与此同时，虽然与非农关联性减弱，但周四晚间将公布的“小非农”ADP数据依然受到市场关注。

目前市场预计ADP9月份私营部门就业人数将增加43万人。7月和8月ADP的就业人数约为预期的一半。9月非农就业数据是美联储缩减购债规模的关键。

ADP数据与非农数据出现分化

近期来自自动数据处理公司(ADP)的民间就业人数与劳工部全国数据的月度相关性较弱。不过，这些数据来得及时，比政府数据早两天发布，而且是除非农就业报告之外全国范围内规模最大的数据。目前，分析师预计ADP的美国企业9月份将新增43万名员工。

过去六个月，ADP数据未能对非农数据的波动起到预警作用。4月，市场本预计非农就业人口将从3月份的78.5万人增至97.8万人。但实际非农就业人数大出市场意料，只提供了26.9万个新职位。而当月ADP就业变化报告从51.9万升至66.2万。

（美国ADP就业人口历史数据）

7月，非农就业人口从6月的96.2万人增至105.3万人，为2020年8月以来的最佳总数。相比之下，ADP 7月份的数据则从74.1万降至32.6万。最后，美国非农就业人数上月减少81.8万人，至23.5万人。8月份ADP数据从32.6万上方小幅上升至37.4万。

（美国非农就业人口历史数据）

从另一个角度来看，在过去六个月的五次变化中，非农就业人口和ADP只有一次朝着同一个方向移动，那是在5月份。在此前较长时期内，非农就业人口和ADP之间的趋势相关性相当好。这两份报告都在2020年4月大幅下跌，随后三个月出现了大量重新招聘，去年12月又都出现了负值。

美国劳动力市场走势难辨

几个月来，美国劳动力市场一直在公布一些令人困惑的数据。8月份提供的工作岗位数量创下纪录，接近1100万个，而当月仅招聘了23.5万个。

（美国JOLT's职位空缺）

初次申请失业救济的情况也形成了另一种对比。尽管职位空缺数量巨大，8月招聘疲软，9月非农就业数据预计表现平平，但首次申领失业救济人数已连续三周增加。申请失业救济的人数已从9月3日当周的最低水平312,000人增至32,000人。

另一个奇怪的现象是失业率。忽略今年招聘的变化，比率每月都在下降，从1月份的6.3%降至8月份的5.2%。

(美国失业率)

官员和分析师们认为，工人们明显不愿重返工作岗位的原因之一是拜登政府延长了联邦失业救济金的发放期限。这些补充补贴在9月上旬就到期了，所以预计会有大批人重返工作岗位。然而，市场对于就业复苏信心似乎并不强，对9月非农就业人口预计仅为45000人。

也有分析师认为，疫情及其应对措施造成了一种全新的经济形势，以至于标准的统计数据、指标和分析充其量只能反映出劳动力市场正在发生的情况的部分情况。

美联储减码前景如何？

市场正在等待美联储确认其缩减购债规模的计划。利好尽快减码的信息将支撑美国国债利率和美元。劳动力市场的动态或许产生了变化，但市场交易是基于传统信息及其对政策的影响。强劲的非农就业数据将使缩减购债计划更容易解释和证明。

ADP的报告可能不是美国就业人数的可靠指标，但作为非农之前最有参考价值的数据，投资者仍难免对其产生关注。而这一数据的变化仍有可能对市场产生一定影响。

 

 

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