佬郭

　　抛售美股、买黄金的时候到了？

　　研究表明，黄金接下来将重获上涨动能，在未来几个月，金价可能会大放光彩。但是，一个潜在的风险正在逼近，可能成为黄金上涨的阻力。

　　抛美股买黄金时机到了？

　　对冲基金Crescat Capital在其最新报告中指出，在现在这个时间点抛售估值过高的美股、买入估值被低估的贵金属，或许是个不错的选择。

　　在11月份，黄金与标普500指数的比值出现了37年来最大的月度跌幅，Crescat Capital认为，这种相对表现将预示着标普500指数周期的结束，而贵金属则只是经历着牛市早期的修正。

　　如下图所示，目前Crescat Capital的所有策略中，仍然做多贵金属，并在旗下的两只对冲基金中做空估值过高的股票。

　　Crescat Capital指出，从多类指标来看，投资者的头寸非常不均衡：

美股看跌/看涨期权的比例刚刚降至了2000年以来的最低水平；

期权交易量已飙升至历史最高水平；

小型交易者购买了21.6%的看涨期权，这一比例为科技泡沫以来之最；

标普500指数的卖空比例中值已跌至17年低点；

标普500指数成分股中，目前超过200日移动均线的比例为7年来最高；

Investor‘s Intelligence数据显示，市场人气正处于2018年全球金融危机爆发前夕以来的最高水平；

　　该对冲基金指出，空前的低利率和超低的信贷息差推动了美股牛市的狂热。这两个因素在高盛金融状况指数中占据了最高的权重，该指数近期已经创下新低，这意味着投机性失衡已经到达了极限。

　　该指数之前四次出现周期性低点时，金融市场都发生了崩盘。分别为2000年的互联网泡沫、2008年的金融危机、2015年的新兴市场崩溃以及2018年第四季度的美股崩盘。

　　Crescat Capital认为，当前的美股下行风险是前所未有的。美国股票的估值达到了120年来的最高值。与以往的峰值不同的是，现在美国股市与基本面严重失衡，这是历史上前所未有的。

　　再来看看黄金，虽然金价在11月出现了四年来最大的月度跌幅，但Crescat Capital认为，现在仍处于黄金长期牛市的早期阶段。

　　该基金指出，从8月6日到11月30日，金价累计下跌了14%，比3月份的下跌幅度还要大，3月份的时候，金价在10天内下跌了12%。当时金价大跌后，很多人对贵金属的看法都很悲观，而那些在当时看好黄金，并在下跌时买入的人，后来几个月都获得了丰厚的回报。

　　Crescat Capital表示，实际收益率仍支持黄金价格上涨。尽管10年期美债收益率自8月以来一直上升，但通知预期已经超过了名义收益率，这意味着实际收益率依然为负值，甚至比之前更低。

　　如下图所示，实际收益率跟黄金存在高度负相关性。如今实际收益率有继续下跌的迹象，这往往会推动金价上涨。所以，在Crescat Capital看来，黄金牛市很快将恢复。

　　上周金十提到，黄金即将进入季节性强势期，部分投行分析师已经打算在12月中旬之后买入黄金。Crescat Capital建议“抛美股买黄金”的时机跟这不谋而合。

　　金价上涨的潜在阻力

　　尽管Crescat Capital依然非常看好黄金，但不得不提醒的是，明年有一个潜在的风险可能会限制黄金的表现，那就是今年疯涨的比特币。

　　金十此前也提到过，比特币今年得到了许多大玩家（机构投资者）的青睐，这是跟2017年由散户主导的比特币牛市最大的区别。

　　而比特币等加密货币在主流金融圈中的兴起，可能是以“牺牲黄金”为代价。因为这可能会改变机构投资者的资产配置。如下图所示，机构投资黄金的习惯由来已久，而且规模也较为庞大，达到了百亿美元级别。相比之下，机构投资者持有的比特币资产仅有几亿美元。

　　而今年加密货币在机构投资者群体中的崛起可能会改变上述情况，过去几个月已经有一些迹象了。

　　摩根大通量化策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，10月份以来，黄金出现了资金外流，与此同时，大量资金流入量比特币基金。自10月以来，机构投资者青睐的Grayscale比特币信托基金已流入接近20亿美元资金，黄金ETF则流出了70亿美元。

　　对于黄金多头来说，好消息是目前这一趋势还未确定，因为短期内比特币的波动太大，面临回调风险，而黄金在经历了几个月的连续下跌后，存在一定的复苏机会。

　　从动量信号来看，比特币也面临短期回调的风险。如图所示，比特币的动量信号正在减弱，除非比特币快速回复涨势，站上20000美元大关，否则这一信号的减弱趋势可能会持续到明年1月，这将导致一些CTA量化交易策略的交易员平仓以降低风险。

　　相比之下，黄金的动量指标则出现了回升。

　　从长期来看，随着越来越多的机构投资者建立加密货币的投资仓位，资金从黄金转向比特币的趋势将会持续下去。摩根大通的策略师也表示，如果这个中长期趋势尘埃落实，那么在未来几年里，金价将遭受结构性资金流动的阻力。

 

 

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