周三(5月25日)上海原油价格收盘上涨15.1元，跌幅2.23%。主力合约2207终盘收于709.4元/桶，涨15.5元/桶。油价收盘上涨，主要因原油市场需求前景改善，美国夏季驾驶季节即将开始，本周末是美国阵亡将士纪念日，届时将迎来两年来最繁忙的周末旅行，而燃料供应可能紧张。不过，全球经济放缓的担忧升温，这给油价压力。油价依然陷入到区间震荡之中。

期货合约和成交情况一览

交易综述与交易策略

（INE原油日线图）

交易逻辑：中美原油需求回升，俄乌冲突博弈加剧等因素支持油价。不过，全球央行升息，经济增长下滑等因素限制油价走高。油价整体依然陷入在震荡区间中。由于供需依然趋紧，油价中长期走势依然看好。

技术面来看，油价维持震荡，但当前价格仍然运行在长期均线上方，主要技术指标都偏向多头。投资者以逢低吸纳为主。

阻力位：INE原油760.0，美油111.76

支撑位：INE原油680.0，美油100.00

中国及海外消息

API原油库存超预期增加

美国至5 月20 日当周API 原油库存+56.7 万桶，预期-69 万桶；美国至5 月20 日当周API 库欣原油库存-73.1 万桶；美国至5 月20 日当周API 汽油库存-422.3 万桶，预期-41 万桶；美国至5 月20 日当周API 精炼油库存-94.9 万桶，预期+90 万桶。

冯德莱恩称：欧盟不禁俄石油，我们不买就会被更高价卖给别人

据俄媒24日报道，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，尽管承诺完全摆脱对俄罗斯的能源依赖，但欧盟国家仍在继续购买俄罗斯石油，理由是防止俄罗斯以更高的价格向其他国家出售原油。冯德莱恩在采访中说，欧盟的长期目标是不再购买俄罗斯化石燃料，并使用可再生能源或美国供应的液化天然气等取而代之。她说，俄罗斯总统普京下令对乌克兰发动特别军事行动是犯了一个错误，因为他“失去了自己最好的客户——欧盟”。

冯德莱恩表示，欧盟必须在制裁伤害普京和在制裁过程中自身不会受到太大伤害之间找到正确的平衡。如果我们从今天起立即切断石油供应，普京也许能够将没有出售给欧盟的石油卖到世界市场上，价格将会上涨，然后他以更高的价格出售，并获得战争资金。

冯德莱恩称，世界其他国家必须与美国及其盟友一道封锁俄罗斯。报道说，迄今为止，全球经济的很大一部分，包括印度等能源消费大国，都拒绝支持西方的反俄制裁。此次俄乌军事冲突爆发后，西方国家采取了一系列针对俄罗斯的经济制裁措施。欧盟成员国同意削减进口俄罗斯的煤炭和原油，但在欧盟讨论第六轮对俄制裁方案之际，难以替代的管道天然气仍是敲定方案的一个障碍。

滞留在货轮上的俄罗斯原油高达6200万桶，创历史新高

据外媒5月24日消息，俄罗斯出口石油的旗舰产品——乌拉尔原油，目前正面临大量滞留的问题。从事能源分析的沃泰克萨咨询公司数据显示，目前装载着近6200万桶乌拉尔原油的俄罗斯油轮正在海上航行，创下历史最高纪录。面对政治和经济环境的变化，它们的去向充满不确定性。

沃泰克萨咨询公司数据显示，相比2月24日俄罗斯对乌克兰开展特别军事行动之前的平均水平，目前的乌拉尔原油海运量是过去的3倍。不过，分析称：俄罗斯出口仍然相对强劲，但这并不能说明全部情况……漂浮在海上的俄罗斯石油正在不断增多。

在数据背后，是俄罗斯石油的去向问题日益扑朔迷离。目前欧盟内部一直未能就对俄罗斯石油禁运等制裁举措达成共识，成员国之间的内讧仍在持续。在一些交易员看来，在西方对俄制裁的背景下，他们仍然有望为这些货轮上的俄罗斯原油寻找到买家。

欧盟委员会本月4日提交第六轮对俄制裁措施提案，内容主要是今年年底前全面禁止从俄罗斯进口石油，包括在制裁措施生效日6个月后停止购买俄原油，并在今年年底前逐步淘汰俄成品油。但是由于匈牙利的反对，该提案未能通过。在压力之下，也有其他买家担心未来美欧会出台制裁措施，因此不敢接纳俄罗斯原油。同期没有指定目的地的乌拉尔原油，在俄罗斯海上运输石油总量中占到15%，同创新高。他表示，有些石油可能转运给身份不明的买家，有些则可能滞销。

阿联酋原油时隔两年重返欧洲

欧洲还在磋商针对俄罗斯石油的禁令之际，阿拉伯联合酋长国罕见地开始向欧洲运送原油。

根据数据，由道达尔能源的航运部门雇用的油轮“莫斯科精神号”正在驶向荷兰鹿特丹，船上载有约100万桶阿联酋原油。同一家公司还在一艘驶往埃及的超级油轮上装载了阿联酋原油。这批原油也很有可能最终运往欧洲。运往埃及的原油可能会进入一条穿越北非国家的管道，然后在地中海港口西迪克里尔收货。

跟踪数据显示，阿联酋上一批运往欧洲的原油是在2020年5月交付的，当时新冠疫情正在颠覆全球原油市场。在俄乌冲突升级之前，俄罗斯是欧洲最大的原油外部供应国，但许多曾经运往欧洲大陆的货物目前被运往亚洲。

相较于沙特的旁观态度，阿联酋作为欧佩克第三大产油国常常显示出一些“小心机”。它是第一个呼吁增加产量的欧佩克成员国。阿联酋此次时隔两年再度向欧洲运输原油或许只是刚刚开始。有报道称阿联酋阿布扎比三个等级的原油将在未来几个月内持续运往欧洲，以取代俄罗斯原油，这可能挤占阿联酋对亚洲的原油出口，还可能导致俄油、阿油互换部分市场。

机构和分析师观点

华泰期货原油：美国汽油面临总量与结构性短缺

昨日API 公布库存数据，其中美国汽油库存继续下降，汽油库存已经降至5 年同期最低水平，从汽油平衡表来看，导致汽油库存下降的主要原因是出口超预期，今年3 月份以来美国汽油出口维持在90 至100 万桶/日，较5 年同期季节性水平高出30 万桶/日。

美国对拉美和欧洲的出口维持高位，美国汽油面临总量缺口，同时辛烷值导致的结构性短缺仍未得到缓和，因此在多重因素的支撑下，汽油裂解价差高位，近期有消息称拜登可能考虑采取一系列措施降低汽油价格，包括放开夏季汽油牌号的RVP 限制以及对炼厂进行RINS 豁免等，可以使得汽油中可以调入更多低价但RVP 更高的丁烷组分并提升炼厂开工率，但我们认为最有效的药方是限制汽油出口或者对汽油出口加税，在美国出行旺季马上要到来的背景下，拜登政府对抑制汽油价格的紧迫性在增加。

策略：受地缘政治和疫情影响波动较大，短期以中性对待。风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

国泰君安期货原油:日内震荡，持续关注系统性下行风险

油价先跌后涨，维持震荡市。API库存显示汽油库存下滑依旧较快，但美国5月Markit PMI环比再次回落，需警惕海外经济增速拐点的出现对商品造成的短线冲击。过去两周，在柴油裂解价差持续回落的同时北美汽油裂解价差的逆势走强一度引发市场关注。

由于前期汽柴比不断调节下馏分油产量和汽油产率轮动，叠加北美4月以来对欧洲成品油的出口，北美汽油库存持续下滑并造成了汽油的阶段性强势。但同样值得注意的是，即便是供需格局相对更紧缺的汽油裂解在过去一周也出现了回落，或再次印证着终端需求的收缩以及海外经济逐步进入衰退。因此，虽然从过去一周来看，价差的强势均反复印证着北美炼厂开工率持续提升下的原油供应紧缺。但同时，不断新增的需求收缩信号需值得警惕，尤其是近期“猴痘”病毒在全球逐步扩散下引发的新一轮封锁或加剧上述担忧。

另一方面，未来几周仍需关注市场对俄罗斯能源出口停滞预期的修正。此项预期过去一段时间内不断反复。从市场情绪的历史波动来看，多头思维向空头思维的反转往往就在一瞬间，诸多信号显示前期供应紧缺利好极有可能证伪，短期需持续关注。

整体来看，过去一周市场供需面均有转弱苗头，尤其是市场短期也完全可能再次交易需求收缩。这种情绪近期在其他板块已经充分酝酿，并且历史上看往往以非常极端的节奏释放，需要持续关注。长期来看，如果本轮油价深度回调，依旧存在逢低做多的好机会，低库存、低供应下三季度均价仍有较高概率保持在高位。

南华期货原油：油价仍处于宽幅震荡区间

总体来看，油价仍处于宽幅震荡区间，美国将进入驾驶旺季，预计汽油需求增加，美元下跌支撑油价上涨；但欧洲猴痘疫情史无前例，多国确诊病例增加，或将短期主导油价需求担忧，加之伊核谈判重启，欧盟就俄原油禁运陷入僵局等诸多利空影响，或限制油价涨幅。

东海期货原油：需求前景不明，近期波动性将会继续放大

当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点转移至供给风险可能引发的供应紧缩，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。同时需求逻辑也开始发酵，经济放缓的担忧使得需求前景不明，近期波动性将会继续放大。

 

 

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